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Gasto público

11/08/2020

El impulso del gasto público podría ser limitado en el 2S2020

Es indispensable que el gasto público crezca fuertemente en los próximos meses para que el proceso de recuperación económica sea lo más veloz posible. Hasta ahora, el PBI se ha incrementado mes a mes debido a la reapertura de las actividades productivas (ver gráfico inferior). Dado que gran parte de la economía ya se encuentra operando al inicio de agosto, hacia delante las mejoras adicionales en la economía dependerán principalmente del incremento de la demanda. En el sector privado, el consumo y la inversión permanecerán muy debilitados (ver panorama económico de julio), por lo que es fundamental que el gasto del sector público aumente sustancialmente.

Sin embargo, hay un riesgo elevado de que el impulso del gasto público sea insuficiente para sostener el ritmo de recuperación actual. Para empezar, hasta ahora la reactivación de las obras públicas ha sido más lenta de lo que esperábamos. Si bien las obras públicas se reiniciaron “en el papel” desde inicio de junio, en julio la inversión del Gobierno aún se mantenía 50% por debajo de su nivel del 2019. De igual forma, la adquisición de bienes y servicios por parte del Estado todavía se encuentra 6% por debajo de su nivel del 2019. Así, el gasto público no ha sido un motor de crecimiento durante la crisis (cayó 5% entre marzo y julio) y aún no hay señales de una mejora significativa en el mismo. De hecho, si no fuera por la transferencia de bonos a millones de peruanos, el gasto público hubiera caído alrededor de 15% en lo que va del año (ver gráfico inferior).

Además, es poco probable que las últimas medidas anunciadas por el Gobierno aceleren el gasto público significativamente en lo que resta del año. Las principales medidas en este frente son i) el programa Arranca Perú, ii) la implementación del mecanismo Gobierno a Gobierno (G2G) en la gestión de grandes proyectos y iii) la entrega de un segundo bono a las familias (ver tabla inferior).

Hay dos motivos centrales por los que esperamos que el impulso del programa Arranca Perú y los proyectos bajo G2G sea limitado este año. En primer lugar, el 80% del programa Arranca Perú está a cargo de Gobierno Regionales y Municipalidades, que son las entidades con menor capacidad de ejecución presupuestal. En segundo lugar, la construcción de la mayor parte de los

proyectos bajo el mecanismo G2G recién se iniciará en el 2021-2022 aproximadamente, pues son proyectos que aún se encuentran en fases iniciales de su desarrollo (ver reporte especial del 03 de agosto).

Por lo tanto, la entrega del segundo bono para las familias (algo que ya anticipábamos en nuestras proyecciones) será insuficiente para impulsar significativamente el gasto público total en lo que resta del año. De hecho, esta medida solo genera un incremento de cerca de S/1 500 millones en las transferencias del Gobierno con respecto a lo observado en el 2T2020, cuando se realizó la primera entrega. Este aumento se explicaría únicamente por el incremento en el número de hogares beneficiados entre ambos períodos (de 6,5 millones a 8,5 millones, aproximadamente).

Por lo tanto, si no se implementan medidas adicionales o mejoras en la gestión del Gobierno lo más probable que el gasto público apenas crezca 6% en la segunda mitad del 2020. Este resultado sería menor a nuestra proyección realizada en junio (20%) y a lo esperado por el BCR (19%).

Como consecuencia, la recuperación de la actividad económica podría ser bastante lenta en lo que resta del año. En particular, sin la mejora de la inversión pública es muy probable que la actividad de construcción y la producción industrial se mantengan débiles en los siguientes meses. Así, nuestra proyección actual de caída de 14% del PBI en el 2020 aún presenta riesgos a la baja.

El riesgo de una baja ejecución del gasto público demanda un esfuerzo adicional de gestión por parte del Gobierno. Esto será particularmente retador en el entorno actual de alta rotación de ministros. Sin embargo, es importante resaltar que el destrabe y promoción de la inversión y contratación privada también tienen un rol clave en la recuperación económica. Por ello, la política económica del Gobierno no debe dejar relegado este frente (el sector privado representa alrededor del 80% de la economía).

OUR PERSPECTIVE

Elecciones 2021

Fujimori plantea una continuación del marco constitucional vigente, que en términos económicos prioriza la inversión privada. En contraste, Castillo proyecta un cambio profundo en el marco legal y, por tanto, una nueva dirección económica para el país. En este último caso, existe el riesgo de que se materialice una mayor participación del Estado en diversos sectores clave, incluso sin cambios constitucionales notorios.

SEGMENTO CORPORATIVO

La mayoría de las empresas del segmento corporativo no tendrán que mantenerse en modo “ajuste de costos” por varios años para repagar su deuda, y podrán destinar una parte de sus ingresos a retomar sus proyectos de inversión.

Bolivia 2006-2019

Es cierto que durante el periodo en que Evo Morales estuvo en el poder (2006-2019), la economía boliviana destacó en la región y alcanzó algunos logros sociales sobresalientes. Sin embargo, esos resultados fueron, en conjunto, inferiores a los que el Perú consiguió en el mismo periodo.

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